今年以来，提振信心成为A股主题词。随着“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、中国宏观经济持续向好，A股后市将如何演绎？临近岁末，消费旺季到来，食品饮料板块逆势上扬，科技、高端制造亦上演结构性行情，投资者如何把握机会？
继前两天的开幕式及两大专场论坛后，12月7日，2023新财富分析师年会暨广州开发区黄埔区资本市场高端峰会精彩继续。
大健康、大消费，科技、高端制造两大专场论坛上，由第21届新财富最佳分析师组成的中国证券研究最强阵容，和企业代表一起相聚广州开发区黄埔区，为投资者献上了一场深度与热点兼具的投研盛会。现场干货不断，分析师们分享的观点覆盖策略研究、金融工程、批零和社会服务业、食品饮料、家电、电子、机械、计算机、通信、国防军工、传播与文化等15个领域。
搬好小板凳，核心观点不容错过。
01、消费降级、国货崛起、品牌出海、平替、宠物……这些板块值得关注！
12月7日上午，大健康、大消费专场论坛，招商证券资产管理有限公司副总经理李权胜作为嘉宾主持，对大消费行业的趋势进行了概括。
他表示，今年是A股大消费行业相对挺失落的一年，可以从两个方面对大消费股票的表现进行分析。宏观层面，今年整个国内经济、消费行业走入了一个类似“鸡生蛋，蛋生鸡”的循环，一方面，消费在我国GDP里的占比已经相对较高了，消费弱，会导致经济弱；另一方面，消费又反过来受经济影响，如果经济弱，居民收入上不去，又不太敢消费。微观层面，今年消费各个细分品类，尤其是大的细分行业如白酒等，表现相对没那么景气，部分之前的高景气行业受宏观经济影响，又面临很多诸如去库存的硬性约束。当然，万物皆周期，今年不好不代表未来一直不好，很多行业的发展过程其实是不断地走走停停。
2023新财富最佳分析师策略研究第一名天风证券刘晨明对2024年如何看待三类资产进行了深度解析。他介绍，天风证券将A股风格分为顺周期、深度价值、新兴产业三种类型。其中，决定顺周期资产运行趋势的核心是经济基本面，交易的是需求侧的β，核心是对经济周期和ROE趋势的判断。深度价值交易的是供给侧的α，核心是在需求预期较弱的情况下，寻找ROE相对稳定的资产，稳定ROE背后是供给侧的壁垒，比如牌照、资源、品牌等。新兴产业则包括主题投资及景气投资，交易是新的产业周期、创新周期、渗透率变化，与经济总需求关联度较低。
顺周期资产在2024年的走向，最好等到2023年12月政治局会议，以及中央经济工作会议召开后再做判断。而深度价值策略的关键在于相关企业是否有稳定的ROE预期，其次是股息高低，但当前经济预期已经处于-2x标准差的悲观状态，深度价值类短期不建议大幅加仓，可以考虑一些从顺周期向价值类迁移的公司。最后，自下而上和新兴产业方面，主题投资建议关注国产替代和AI软硬应用的海外映射。景气投资建议关注北美耐用品消费修复，对应电子、家电、轻工的细分。
2023新财富最佳分析师金融工程第一名兴业证券郑兆磊就近年火热的量化市场进行了阐释。他指出，股债相对性价比处于历史高位，中长期配置价值高。从中长期看，当前A股性价比处于历史绝对高位，上行空间大。经济基本面处于磨底和复苏验证期。政策面利好可预期，货币和财政政策都有宽松空间，整体看好A股2024年的表现。短期来看，当前市场情绪依然相对低迷，最新经济数据较为一般，因此，定量模型角度给出中性震荡的信号。
2017-2020年，机构投资者“抱团”严重，市场投资热点集中于消费、科技、医药等主流板块。而2021年之后，市场主线切换加快，行业呈现多点开花的现象，不同行业板块在市场行情的不同阶段各自带领大盘轮番上涨，原本只拥抱某些行业的方式已经不可取，轮动相关研究的价值凸显。在快速的轮动环境中，投资者求稳心态强烈，可能会倾向于配置当前业绩改善预期最为确定的行业，但是在信息传播极快的环境中，我们或许需要进一步去寻找预期业绩改善行业的上下游，从而获得超额收益。
中长期维度，我们看好以下几个板块方向：一方面，关注基本面改善的周期、消费等价值板块的修复；另一方面，政策密集支持的信创、基建等板块或将收益。
2023新财富最佳分析师农林牧渔第一名长江证券陈佳以“把握生猪养殖投资主线，看好宠物大赛道”为主题，分享了行业年度策略。
他表示，2024年投资者可重点关注生猪养殖以及宠物两大赛道。当前，生猪养殖板块正处于最煎熬和痛苦的阶段，生猪、仔猪和淘汰母猪价格均处于底部，行业资产负债率创历史新高，即将迎来产能去化加速阶段，也是该板块关键的配置窗口。
宠物板块，当前国内市场呈现两大特点，一是从品牌整体格局来看，国产替代已经是无可争议的事实；二是2019年来中国宠物食品格局已有所改善。在宠物食品品牌化与高端化的长期趋势下，可重视两个重要方向，其一是在竞争尤为激烈的中端产品线上，性价比的侧重更多体现在成分快速迭代，而非过往的纯粹低价，头部国产品牌的品牌力不断提升，行业集中度已开始收敛。其二是在高端产品线上，高端价格带的增长潜力高于行业平均，如今少量领先的内资厂商已在高端价格的品牌上展开布局，投资者可关注高端市场占有率提升的企业。
2023新财富最佳分析师交通运输第一名长江证券韩轶超带来了交运行业的分享。他表示，在需求加速修复背景下，可优选供给受限、盈利高弹性的顺周期品种，如航空、油运。从2024年开始，航空需求增速逐步走向复苏，供给收紧的背景下，行业于十年后再迎供需优化格局；且考虑飞机引进和租赁持续受困，预计本轮周期反转行情有望持续至2027年，拓展周期宽度。行业格局改善，孕育周期机遇。
聚焦物流行业，在需求温和复苏背景下，独立景气的跨境物流赛道更具胜率，重点关注中国物流企业的出海，并带来上游原材料环节、中游制造业环节、下游消费品3个物流环节的机会。
公路行业，在需求增速下行、低利率时代，红利低波板块价值凸显。“稳健”的高速公路是穿越牛熊的最强“安全感”；利率下行周期，公路板块配置价值提升。在投资策略上，长期看，可买入稳健成长+稳定股息的公司；短期看，可买入高成长+高股息的公司。
2023新财富最佳分析师食品饮料第一名华创证券欧阳予分享了行业2024年投资展望。他表示，今天的主题聚焦“短期修复与长期重构”。
短期看，经历估值大幅回调后，盈利预测置信度高的龙头估值切换空间已清晰，同时，超跌的优质个股也具有修复机会。而从长期看，白酒的运行逻辑正在重构，老八大名酒企业为代表的头部酒企酒价和业绩波动性在明显降低，背后是头部酒企全面往现代化经营转型的根本变化；而大众品龙头增速中枢下降后，估值定价范式和企业资本策略也将迎来重构。
具体而言，白酒方面，根据历史经验，不管是短周期还是长周期，作为经济活动和社会人情重要组成，最具韧性的白酒在年底的暴跌，代表了资金面、情绪面对经济的极端悲观预期。回顾过去数十年，历史经验证明，每次在白酒年底暴跌后，往往会迎来宏观政策的出台，市场也迎来明显反弹。当前头部酒企经营整体健康，渠道韧性仍较强，价格带上高端优先，其次是绩优区域龙头，扩张型次高端三线酒企仍处承压期。中长期来看，早年白酒批价的周期波动性强，一轮周期往往以茅台酒价从底部上涨3-4倍，再到下行期下跌一半而结束。而近年来头部白酒波动性明显降低，运行逻辑明显变化体现在：从单一大单品往航母式的产品线扩充、从传统单一渠道往多元化渠道丰富、数字化赋能加强等经营方面，实质是头部酒企体系化能力全面提升，正从传统企业向现代化消费品企业的全面管理转型。
大众品方面，明年看好三条核心主线：第一，未来2-3年高增长高弹性的潜力机会，包括全国化扩张驱动（能量饮料龙头）、新品类渗透率提升（威士忌等烈酒、咖啡、无糖茶等），及困境反转的改革个股；第二，长期逻辑仍清晰且超跌的板块，典型如预制食品和啤酒；第三，中低速时代消费龙头定价范式切换，优选高股息率龙头的确定性收益，包括乳业龙头等。
随后，轻工和纺织服装、家电、银行行业的第一名分析师，与来自寿仙谷、若羽臣与丸美股份的企业代表一道，就“重塑信心，静待花开”主题进行了圆桌分享。
2023新财富最佳分析师轻工和纺织服装第一名申万宏源证券屠亦婷表示，从投资的角度，一方面需要继续寻找有增长潜力的赛道，另一方面需要在存量赛道中甄别优秀的公司，如具备高效和科学组织架构、构筑合理产品及品牌组合，以及多元化渠道挖掘及出海能力的高人效、高品效和新渠道的企业。
轻工纺服有α机会，细分来看，一是家居板块仍高度分散，头部企业扩渠道、扩品类及扩品牌持续提升市占率，以及智能家居渗透率提升的Alpha有望对冲短期行业向下的Beta。二是消费板块，看好国货崛起。如今，消费白马已构筑品牌、产品及渠道壁垒，外部环境扰动下更具增长韧性，并逐步尝试海外市场及第二、第三成长曲线拓展。另一类黑马企业，则通过营销和渠道创新，有望实现品牌弯道超车，如个人护理赛道中崛起的国产品牌。其三是出口板块中，代工企业顺应海外需求变化，配合生产供应链提效持续提升供应份额，分享下游成长红利。跨境电商企业进一步商业模式升级，打造自有品牌，凭借中国制造优势，对接全球消费需求，成长空间广阔。其四是包装和造纸板块，面对过去产能扩张带来的供给压力，头部企业通过组织管理提效、智能化生产及产业链一体化等优势构筑核心竞争力，将持续整合行业。
新形势下，家电行业怎么走？2023新财富最佳分析师家电行业第一名国联证券管泉森表示，家电产品仍在不断升级换代，需求结构中更新占比持续提升，2024年开始的未来两三年，内需维度需要重点关注很多家电品类大更新周期的需求释放，在此背景下产品升级方向明确，龙头企业份额将进一步提升。此外，品牌出海是近期家电行业关注热点所在，由于国内整体需求清淡、竞争加剧，中国企业加速走到海外，迎来一片星辰大海，中国家电企业不光具备成本、经营效率等优势，产品和技术也已经全球领先，能够积极出海抢占份额的公司长期投资价值值得关注。
寿仙谷董事、副总经理、董事会秘书、新财富金牌董秘刘国芳介绍，寿仙谷目前最主要的产品第三代去壁灵芝孢子粉有健脾功效。在人们的五脏六腑中，脾胃主要负责免疫力功能，因此脾胃弱的人，往往免疫力也不强。该产品有3点主要优势，一是优良品种选育优势，其品种的有效成分含量较高。二是仿野生有机栽培优势，公司自1998年起便开始进行仿野生有机栽培，灵芝孢子粉、铁皮石斛等产品已通过中国、欧盟、美国、日本有机认证。其三，公司是全球唯一一家掌握灵芝孢子粉去壁技术的企业，该技术可使灵芝孢子粉的有效成分含量提升10倍以上。
若羽臣董事、副总经理、董事会秘书罗志青表示，若羽臣成立于2011年，是深交所主板代运营公司上市第一股。当下，经济稳步复苏，我们对未来也很有信心，根据国家统计局的数据，2023年上半年，全国网上零售额达到7.16万亿元，同比增长13.1%，这一增长速度相较于上年同期提高了2.2个百分点，显示出网络零售市场的强劲增长势头。
在过去十余年的发展过程中，若羽臣已经发展成为代运营行业的头部企业，在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等类目建立起头部竞争优势，并持续向宠物、医疗健康等多个高潜品类拓张。
若羽臣在2016年就已开展跨境业务，早已沉淀起充足的专业人才资源和深厚的知识储备，公司从创始人、高管团队以及核心业务团队皆是经验丰富的行业老兵，且稳定性强。与此同时，自主研发孵化的自有品牌已经成为公司第二增长曲线，未来，若羽臣将充分挖掘流量变革下的新时代机遇，聚焦品牌服务的数字化能力建设，深度赋能品牌的全方位价值提升，共同为中国消费者创造新消费时代下的品质生活。
丸美股份董事会秘书程迪介绍，丸美股份成立于2002年，从成立之初到现在，基于皮肤科学及生物科学研究，已成长为一家有着深厚研发积淀的集研产销为一体的全链路美妆企业。21年来，丸美品牌始终聚焦于以眼部护理为核心的抗衰老领域，未来我们仍然会深耕这一领域。
我们认为要形成品牌积累，穿越周期，需要扎实的基本盘做支撑，比如柔性的供应链，敏捷组织以及高效协同的运营团队，还有一个非常重要的核心能力是研发，研发是品牌的基石，这些丸美都在与时俱进践行优化。我们认为，以上几点是企业实现可持续发展的核心。国货美妆崛起是大势，中国一定会诞生自己的欧莱雅和雅诗兰黛。
02、逆流而上，掘金科技和高端制造，国产自立自强，这些领域将受益！
下午，来自科技、高端制造领域的分析师针对市场热点、投资展望，继续进行了深入剖析。
东方阿尔法基金总经理刘明作为嘉宾主持，顺应本次论坛的“科技”主题，创新主持方式，全程由他的AI助手进行播报，形式新颖，让人耳目一新。他表示，今天的主题是“以变铸新能，千里共偕行”，寓意着我们要不断地适应变化，用科技的力量推动行业的进步和发展，同时也代表着我们希望在这个变革的时代与各位嘉宾共同携手、共创美好未来。本场论坛的核心关键词是“AI”，人工智能在市场上很热，不管是一级市场还是二级市场，相关的股票在二级市场涨幅巨大，一级市场的估值也非常高，美股的AI板块非常火热，但A股却经历了过山车式地跌幅，在现在这个点位，投资者需要把AI当成长期的机会去把握。
主讲环节，2023新财富最佳分析师电子行业第一名广发证券许兴军率先分享。他表示，自2018年以来，电子行业经历了一轮完整的产业周期，产品、产能、库存三重周期彼此嵌套，复苏与渗透的逻辑逐渐兑现。展望2024年，电子终端需求整体企稳，行业景气度上行将是大概率事件，许多新的机会值得关注。
其一，全球电子终端需求回升，行业景气度逐渐向好，叠加云侧AI和端侧AI的协同发展，AI服务器、AI手机和AI PC产业链相关厂商值得关注。其二，手机创新升级加速，正驱动国产供应链高速成长，卫星通信、光学、射频等领域的相关厂商值得关注。其三，汽车智能化渗透率持续提升，驱动国产车及相关产品自立自强，2024年在高压快充推动电车升级至800V的进程中，碳化硅产业链深度受益，与智能驾驶和智能座舱相关的厂商也值得关注。其四，在国产先进制造自立自强进程中，以高端芯片为代表的细分领域也在加速进步，建议关注先进工艺、先进封装产业链相关厂商。
2023新财富最佳分析师国防军工第一名兴业证券石康带来了军工行业投资复盘与展望，他表示，2022年11月以来，军工板块超跌显著，不少逻辑仍然过硬，具备成长持续性和业绩兑现确定性的标的显著超跌。总体来看，受军队建设发展武器装备领域“十四五”规划中期调整等影响，军工行业2023前三季度收入、业绩增速较2022、2021年同期有所放缓。从2023前三季度情况来看，企业盈利水平变化幅度与供需格局紧密相关，供给有限的主机厂、单一来源采购企业毛利率、净利率整体相对稳定，而市场化程度较高的非军工集团企业毛利率、净利率降幅略大。
在市场化改革的背景下，引入竞争、鼓励竞争可以为国防科技工业引入更多“源头活水”，符合装备采购机关和国防科技工业主管部门的政策导向。展望未来，单纯依赖准入资质、政策壁垒和先发优势的“躺赢”企业可能面临较大挑战，而具备创新研发能力、核心技术能力、质量控制能力、较高的经营管理能力和成本控制能力的企业将脱颖而出，取得长期稳定发展，充分分享军工行业长期成长红利。
2023新财富最佳分析师计算机第一名国盛证券刘高畅对行业做了深度分享。他介绍，计算机整体的产业链较为扁平，不透明度较高，业绩增速中等，但持续性强且空间较大。基于这些产业特性，计算机板块的表现在不同宏观环境下会有较大差异。在经济弱衰退环境下，大多数行业增速减缓，计算机行业得以体现出景气度上的比较优势，且弱衰退下，对流动性预期一般比较稳定，流动性红利通常流向具备远期空间的行业，因此弱衰退是计算机最佳β环境。
当前，全球复苏依然缓慢，地区分化不断加剧，宏观环境临近适宜计算机板块表现的关键时间节点，对于投资者而言，可以优选大赛道上成长落地明确的公司。具体方向上，可以关注AI应用生态链、华为产业链、人形机器人产业化、卫星产业、数据要素、网络安全等方面的机会。
通信行业怎么投？2023新财富最佳分析师通信行业第一名天风证券唐海清、王奕红在演讲中表示，从基本面看，整体上，通信预计在2023年四季度探底，明年开始逐步复苏，板块将呈现结构性增长，传统通信（移动通信、固网）存在压力，但算力相关方向明年业绩有望强增长，物联网、IDC、军工通信等板块复苏。这主要得益于五个方面：一是下游应用领域（政府、金融、医疗、能源等）采购需求回暖，部分延迟订单招标开启；二是AI带动的包括光模块、交换机等算力基础设施需求开始放量体现；三是运营商对于算力的投入持续增长；四是通信和新能源企业受益于板块复苏；五是军工复苏招标推进，以及卫星互联网出现主题性投资机会。
展望未来，政策有望持续推动数字经济+算力发展，业绩真空期AI算力方向存在机会，AI相关标的业绩有望逐步复苏体现。但经济内生动能不足，下游需求持续性有待考察，传统通信建设承压。投资上可把握三条主线：AI算力、海风与卫星互联网。
2023新财富最佳分析师传播与文化第一名广发证券旷实表示，2024年，传媒互联网板块业绩或将稳健修复，AI、数字经济等新产业也有望带来板块估值抬升，“互联网高质量发展”“结构性机会”“AI”“数据要素”会是传媒板块投资的关键词。
“互联网高质量发展”以及“结构性机会”有望推动板块个股在2024年盈利能力提升的机会，建议关注在存量市场下的结构性机会。一方面从渠道端看，可关注小程序流量红利及出海机遇；另一方面是内容端，可关注微短剧、真人互动影视等切割用户时长，以及VR/MR等硬件设备保有量提升后内容端爆发的机会。
“AI”以及“数据要素”是2024年可以继续重点关注的新方向，不仅有望带动板块估值抬升，也有望对板块个股形成实质收入以及业绩贡献。AI层面，我们认为随着国内监管明确，大模型能力边际向好，尤其是多模态能力提升，以及成本边际下降，2024年有机会能看到应用端的多元化落地，AI行情有望进入“产品落地以及收入业绩兑现”阶段。数据要素方面，随着国家数据局挂牌，后续产业政策有望渐次落地，2024年开始推动数据资产入表，在数据资产确认、定价、交易等环节都有望有实质落地。