来源：雪球App，作者： 道创研选，（https://xueqiu.com/8351208588/313486853）

是一家挺厉害的科技公司。它成立于 2002 年，总部在浙江台州。主要做的是跟光学相关的产品，比如用在手机摄像头、汽车抬头显示器、AR/VR 设备等上面的光学元器件。简单说，就是生产那些能让我们的电子设备看得更清楚、显示效果更好的小零件。

这公司发展了很多年，跟不少大公司都有合作，技术实力也挺强的。2024 年前三季度业绩还不错，营收和利润都有比较大的增长。当下热点催化事件方面，科技行业整体发展比较热，人工智能、消费电子新品发布等都对有一定的推动作用。比如华为 Mate 70 系列可能会带动手机光学零部件需求增加，这对水晶光电来说是个机会。另外，AR/VR 市场逐渐受到关注，水晶光电在这方面也早有布局，未来如果这个市场快速发展，也会给它带来新的增长空间。

以下是对的梳理：

一、公司简要概况：

基本信息：浙江科技股份有限公司成立于 2002 年 8 月 2 日，总部位于浙江省台州市，证券代码为 002273，法定代表人、董事长为林敏。公司是一家从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售的上市公司。

企业规模：公司注册资本为 13.9 亿元人民币，实缴资本为 13.9亿元人民币，人员规模 4000 - 4999 人，参保人数 4190 人，超过了 99% 的全国同行。

二、公司发展历程：

生存期（2002 - 2006 年）：从成立到完成股份制改革，产品从安防监控的光学低通滤波器拓展到手机摄像头的红外截止滤光片，布局从华南推广到日本市场。

成长期（2007 - 2014 年）：2008 年在深交所上市，2010 年投资建设高亮度 LED 用蓝宝石衬底项目，2014 年收购反光材料龙头企业夜视丽，还收购日本光驰部分股权精进镀膜工艺。

发展期（2015 - 2018 年）：推行阿米巴经营管理方法，通过对外合作拓展业务，产品技术拓展到 3D 成像、生物识别、AR 虚拟现实、反光材料等领域。

新曲线（2019 - 至今）：确立 “5+3” 战略布局，即构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块和大中华区、欧美区、泛亚太区三大市场板块。

三、公司主要热点概念及主要炒作题材：

AI 眼镜概念：

随着 AI 时代的到来，AR 眼镜被认为是 AI 的最佳载体之一。在 AR 眼镜领域进行了多年布局，在衍射光波导、反射光波导等方案上均有技术储备，可以根据客户需求提供各类光学零组件产品以及全套光学解决方案。这使得公司在 AI 眼镜概念的炒作中受到关注。

光学技术升级概念：

旋涂滤光片替代：华为带动滤光片升级趋势，其他厂商也陆续跟进。有消息称华为某系列摄像头模组升级为旋涂滤光片，这一趋势可能为带来新的市场机遇，引发市场对其在光学技术升级方面的关注。

微棱镜渗透： iPhone 15 Pro Max 中首次引入四重反射棱镜后，的微棱镜产品受到关注。该产品制造难度大、附加值高，公司已实现量产出货，在微棱镜技术不断渗透的趋势下，公司有望受益。

消费电子概念：

公司生产的光学成像元器件，如红外截止滤光片、光学低通滤波器等，广泛应用于智能手机、数码相机等消费电子设备。在消费电子行业的发展和创新过程中，公司的产品需求也会随之变化，使其成为消费电子概念的相关标的。

汽车电子概念：

公司积极布局车载光学领域，为汽车的自动驾驶和智能座舱系统提供关键的光学解决方案，如车载 HUD（增强现实抬头显示）等产品。随着汽车智能化、电动化的发展，车载光学产品的需求不断增加，公司的汽车电子业务也成为炒作题材之一。

3D 感应、智能手表、指纹识别概念：

公司的产品在 3D 感应、智能手表、指纹识别等领域也有应用，曾被证券之星列为相关概念热股。

华为产业链概念：

一直是华为紧密的业务合作伙伴，在过往的机型中与华为保持密切的业务合作。在华为手机等产品不断发展的过程中，公司有望继续为华为提供相关光学产品及解决方案，因此具有华为产业链概念。

产业链概念：

是全球重要的电子产品厂商，其产品对光学元器件的需求较大。作为光学元器件制造商，与存在潜在的业务合作机会，这也使其成为苹果产业链概念的相关标的。

四、公司核心产品及核心竞争力：

1、公司核心产品：

光学成像元器件：

红外截止滤光片（IRCF）：这是公司的传统优势产品，过去在公司整体收入中占比较高。该产品能够有效过滤掉红外光，使成像更加清晰，在智能手机、数码相机等设备的摄像头中广泛应用。

吸收反射复合型滤光片：相比传统滤光片，在光学性能上有进一步提升，可改善光线的吸收和反射效果，2024 年上半年该产品实现销售额同比大幅增长。

微型光学棱镜模块（MPOA）： iPhone 15 Pro Max 中首次引入四重反射棱镜后，公司的微棱镜产品受到关注。其制造涉及多道制程且综合了多种光学技术，量产难度较大，具有较高的附加值，2023 年 6 月公司实现量产出货，标志着公司以 ODM 身份与大客户合作取得成功。

光学低通滤波器：生产规模全球最大，占全球数码相机所用该产品总量的 60% 以上，用于减少图像中的高频噪声，使图像更加平滑。

薄膜光学面板：

摄像头盖板：实现了由 “镀膜代工间接供应” 到 “直接与大客户合作” 的转变，客户端份额持续提升，已成长为公司第二大单品业务。

指纹识别盖板、智能手表表盖、颜色膜等：公司积极开拓智能穿戴产品业务，产品结构逐步优化，非手机类薄膜光学面板业务销量及市场占比提升，未来有望成为新的增长点。

半导体光学产品：

接近光传感器滤光片 / 3D 窄带滤光片、ITO 图形化元器件、DOE/Diffuser、屏下指纹镀膜等：半导体光学是半导体技术和光学技术的结合，2024 年上半年，3D 手机摄像头市场渗透率的进一步提升带动公司窄带滤光片业务稳步向好。

汽车电子（AR+）产品：

AR - HUD（增强现实抬头显示）：公司的车载拳头产品，相比传统的 HUD 有着成像尺寸大、质量好、信息丰富等优势，公司在该领域已经形成了战略卡位，出货量增长快速，并不断开拓新的客户和项目定点。

AR 相关的衍射 / 反射光波导光学模组、衍射光波导片、反射光波导片等：公司在 AR 领域进行了多年的布局，在这些光学元件的研发和生产上具有技术优势，未来有望随着 AR 市场的发展而受益。

2、的核心竞争力：

技术优势：公司掌握了精密光学薄膜设计技术、微纳光学技术、精密光学加工技术、软件算法自动化技术等行业核心技术，技术体系完备，覆盖了核心产业链。能够将不同的技术进行组合，为客户提供多样化的解决方案，并且不断推进新产品的技术研发和量产工作。

客户资源优势：公司与众多国内外头部智能手机厂商、汽车厂商以及大疆等客户建立了长期稳定的合作关系。例如，公司与北美大客户有着十多年的合作历史，合作关系不断加深，从二级供应商逐步发展为参与大客户 ODM 项目的研发，为公司的业务发展提供了稳定的订单来源。

生产规模优势：公司的红外截止滤光片产能规模全球最大，产销量占全球的 30% 以上；光学低通滤波器生产规模也处于全球领先地位。大规模的生产能力使得公司在成本控制、产品质量稳定性等方面具有竞争优势。

研发投入与人才优势：公司注重研发投入，2021 年至 2023 年研发投入总额逾 10 亿元，平均研发费用率达 7.46%。同时，公司建设了企业大学，下设领导力学院和工程学院，为公司培养和储备了管理团队和资深工程师队伍。

产业布局优势：公司围绕光学核心技术，构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，多元化的业务布局降低了公司的经营风险，各业务之间的协同效应也为公司带来了新的增长动力。

五、管理及研发能力分析：

1、团队股权激励：

激励计划实施情况：积极推行团队股权激励计划。例如 2024 年 8 月，公司通过了《浙江水晶光电科技股份有限公司第八期员工持股计划（草案）》及其摘要。这种员工持股计划能够激励公司核心项目团队对公司二次成长的战略贡献力量，进一步激发团队潜能，充分调动核心骨干人员的积极性和创造力，吸引和保留优秀人才，建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制。

对公司的积极影响：股权激励向市场传递了公司对未来发展的信心。通过让员工成为公司的股东，使员工的利益与公司的长期发展紧密结合，有助于提高员工的忠诚度和工作积极性，从而为公司的持续发展提供有力的支持。

2、管理能力：

管理团队构成：公司的管理团队成员具备丰富的行业经验和专业知识。例如董事长林敏毕业于浙江大学物理系光学专业，获新加坡南洋理工大学、武汉理工大学 EMBA 硕士学位，工程师职称，在光学领域有着深厚的专业背景和丰富的管理经验。其他董事和高管也都具备相应的专业背景和管理能力，为公司的发展提供了有力的领导。

管理体系与决策流程：公司建立了较为完善的管理体系和决策流程，能够有效地组织和协调公司的各项业务活动。例如在信息化建设方面，公司制定了信息化发展规划和实施方案，推动公司信息化建设。在决策流程上，公司的董事会、薪酬与考核委员会等机构能够对重大事项进行科学的决策和审议。

不足之处：从过往的表现来看，公司在管理方面仍存在一些有待提升的地方。例如在人均效率方面还有提升空间，营业周期的管理虽然大体向好，但中间过程有反复，固定资产周转率等指标也有待进一步提高。

3、研发能力：

研发投入：一直重视研发投入，近年来研发投入金额不断增加。2023 年研发投入达到 4.24 亿元，占营收比例达到 8.35%，双双创出历史新高。持续的研发投入为公司的技术创新提供了有力的资金支持。

研发团队：公司拥有一支专业的研发团队，团队成员具备丰富的研发经验和专业知识。例如公司的精密光电薄膜研发产业化研发团队，由具备不同专业背景和经验的成员组成，能够进行新产品的研发和技术难题攻克。

技术成果与专利：公司在光学领域取得了一系列的技术成果和专利。例如 2024 年 4 月，公司取得了 “灰度光刻的光强矫正方法、装置、设备及存储介质” 专利，能够提高最终得到的刻蚀图像的精度。截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥有有效专利 579 项。这些技术成果和专利为公司的产品创新和市场竞争提供了有力的技术支持。

产学研合作：公司积极开展产学研合作，与国内外的高校、科研机构建立了良好的合作关系。通过产学研合作，公司能够充分利用外部的科研资源，提高公司的研发水平和创新能力。

六、2024 年 Q3 财务状况趋势分析：

营收增长方面：

总体营收上升：2024 年前三季度公司实现营业收入 47.10 亿元，同比增长 32.69%。按单季度数据看，第三季度营业总收入 20.55 亿元，同比上升 21.19%。这显示出公司业务规模不断扩大，市场拓展能力较强。增长的原因可能是公司各业务市场份额不断提升，订单量持续增加，尤其是三季度作为消费电子行业备货旺季，公司相关产品出货快速增长。

业务板块协同发展：从业务板块来看，微棱镜、薄膜光学面板和滤光片三大板块延续了上半年的良好增长态势。其中，微棱镜新产品快速迭代并进入大规模量产，有望带动营收快速增长；薄膜光学面板的高端机型份额持续提升，为整体营收增长做出贡献。

利润增长方面：

净利润大幅增加：2024 年前三季度归属于上市公司股东的净利润 8.62 亿元，同比增长 96.77%；扣非净利润 8.31 亿元，同比增长 127.36%。第三季度归母净利润 4.35 亿元，同比增长 66.99%；扣非净利润 4.40 亿元，同比增长 72.60%。利润的快速增长反映出公司盈利能力的显著提升。

利润率上升：2024 年前三季度的毛利率为 31.57%，同比提升 4.57 个百分点；净利率为 18.29%，同比增长 5.96 个百分点。2024 年 Q3 单季度的毛利率为 36.71%，同比提升 8.14 个百分点；净利率 21.4%，同比增长 5.8 个百分点。这表明公司在成本控制和产品定价方面取得了较好的成效，产品附加值提高，盈利能力增强。

费用控制方面：

各项费用率下降：公司销售、管理、研发等费用得到有效控制。2024 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降 0.22 个百分点、2.14 个百分点、2.56 个百分点。2024 年 Q3 单季销售 / 管理 / 研发费用率分别为 0.9%/4.6%/4.0%，同比变动不大或有所下降，这有助于公司利润的释放。

现金流方面：

现金流表现优异：前三季度经营活动产生的现金流量净额为 13.90 亿元，同比大增 199.53%。这说明公司的经营活动现金流入充足，资金回收能力较强，能够为公司的业务发展和运营提供有力的资金支持。

资产状况方面：

资产规模稳定增长：报告期内，期末资产总计为 115.14 亿元，为公司的后续发展提供了坚实的资产基础。

应收账款管理需关注：当期应收账款为 12.63 亿元，应收账款体量相对较大，占最新年报归母净利润比达 210.45%，需要关注应收账款的回收情况，以防范潜在的坏账风险。

总体而言， 2024 年 Q3 财务状况良好，营收、利润、现金流等方面均有较好的表现，费用控制也取得了一定成效。未来，公司需继续加强应收账款管理，保持业务的持续增长和盈利能力的提升。

七、市场空间：

消费电子领域：

随着智能手机等消费电子设备的不断升级换代以及功能创新，对光学元器件的需求持续增长。例如，摄像头的不断升级，从普通摄像头到多摄像头系统、潜望式摄像头等，都需要高质量的光学元器件。旋涂滤光片作为一种新技术产品，在影像光学升级趋势下，市场空间增量巨大。传统滤光片单机价值量较低，而旋涂滤光片价值量提升 4 倍以上，全球高端旗舰机型年销量接近 3 亿部，全部替换为旋涂滤光片后，单旗舰机滤光片市场增量可观，若下放到中端机型，市场空间有望进一步扩大。

元宇宙相关产品的发展也为带来新的市场机遇。AR/VR 设备的光学模组等产品需求增加，水晶光电在该领域的布局有望受益。随着技术的进步和用户需求的增长，元宇宙市场逐渐兴起，对光学元器件的需求将不断提升。

车载光电领域：汽车智能化趋势明显，新能源汽车市场快速增长，HUD（抬头显示器）等车载光电产品市场空间巨大。HUD 未来有望成为汽车必备的功能之一，掌握 HUD 核心技术，其产品在市场上具有竞争力。随着汽车行业对智能化、安全性和舒适性的要求不断提高，车载摄像头、激光雷达视窗片等光学产品的需求也将持续增长。

反光材料领域：随着消费市场的回暖以及对交通安全的重视，反光材料在服装、箱包、交通等领域的应用不断扩大，市场需求稳定增长。的反光材料业务子公司夜视丽为国产反光材料龙头企业，具有一定的市场优势。

八、行业竞争对手：

1、光学元件及光学镀膜领域：

日东电工：在光学膜等相关产品市场具有较高的知名度和市场份额，技术实力较为雄厚。其在 ITO 导电膜市场的全球占有率较高，是该领域的有力竞争者。

（证券代码：300566.SZ）：主要研发、生产、销售光学膜及功能性薄膜产品，预计 2024 年上半年归属净利润同比大涨 130.11% 至 170.13%，发展态势良好，在光学膜产品方面与形成竞争。

2、光学电子及滤光片领域：

：是中国知名的光学电子企业，在红外截止滤光片等产品上与存在竞争关系。2023 年的数据显示，水晶光电在营收等多项财务指标上优于五方光电，但五方光电在一些运营指标上表现较好，具有一定的竞争力。

（证券代码：002456.SZ）：主营业务为光学摄像头模组、光学镜头、指纹识别模组等的设计、研发、生产和销售，在光学电子领域与有一定的业务重叠和竞争。

3、车载光学及 HUD 领域：

华阳多媒体：在 HUD 及 AR-HUD 市场表现出色，装机量方面占据较高的市场份额。在 “hud 供应商市场装机量排行” 中，华阳多媒体的销量占据市场的主导地位；在 “ar-hud 供应商市场装机量排行” 中，华阳多媒体也位列榜首。

泽景电子：在 HUD 及车载光学领域具有一定的技术实力和市场份额，是在该领域的竞争对手之一。

台湾怡利：在 AR-HUD 市场具有较强的竞争力，装机量处于市场前列位置。

4、微棱镜及衍射光学器件领域：

（证券代码：300331.SZ）：与存在竞争关系，其在光波导衍射器件等方面的技术水平较高，产品技术含量处于行业顶尖水平，并且可以量产。

九、未来发展趋势：

技术创新推动产品升级：光学技术不断发展，如微纳光学技术、半导体光学技术等的进步，将推动光学元器件的性能提升和产品升级。需要不断加大研发投入，保持优势，以满足市场对高性能光学产品的需求。例如，在 3D 传感、生物识别等领域的光学元器件研发上持续创新，为客户提供更优质的产品和解决方案2。

业务多元化拓展：公司将继续拓展业务领域，除了巩固在消费电子领域的优势地位外，加大在车载光电、元宇宙光学等领域的市场开拓力度。随着汽车智能化和元宇宙市场的发展，这些领域的业务增长潜力较大，有望成为公司未来的新增长。

行业整合加速：光学光电行业竞争激烈，行业内的整合将加速。可以通过并购、合作等方式，整合产业链资源，提升公司的综合竞争力和市场份额。

十、行业专家、基金经理及研究员对的近期观点梳理：

1、行业专家观点：

光学技术发展推动产业升级：随着科技不断进步，光学技术在消费电子、智能穿戴、汽车电子等领域的应用不断深化。光学技术的升级，如光波导技术等，为相关产品带来更好的显示效果和用户体验，对于这样的光学元器件制造商来说，是重要的发展机遇。例如，在智能眼镜领域，专家认为新的光学技术将助力智能眼镜实现更轻薄、更清晰的显示，而水晶光电在相关技术上的布局有望使其在未来市场竞争中占据优势。

汽车电子光学业务前景广阔：汽车智能化、电动化趋势明显，车载光学产品的需求持续增长。在车载 HUD（抬头显示）等产品上已经取得了一定的市场份额，未来随着汽车行业对光学产品需求的不断增加，其汽车电子光学业务有望继续保持增长。

2、基金经理观点：

知名基金经理持仓且看好长期发展：兴证全球基金的谢治宇、华安基金的胡宜斌等知名基金经理重仓持有1。他们的持仓逻辑主要是对泛 AI 应用、半导体等相关产业链进行挖掘，认为水晶光电具有核心竞争力，能够在科技行业的发展中受益。例如，谢治宇擅长挖掘价值股和成长股，其对水晶光电的投资表明对该公司基本面和未来发展的认可。

对智能眼镜相关业务增长预期较高：受、 等科技巨头布局 AI 眼镜产品的利好刺激，智能眼镜产业链受到关注。作为智能眼镜概念股之一，基金经理认为其在光学领域的技术积累和生产能力，能够使其在智能眼镜市场的发展中获得份额，未来随着智能眼镜市场的爆发式增长，公司有望从中受益。

3、研究员观点：

财务状况良好，业绩增长可期：根据、华鑫证券等研究员的分析， 2024 年前三季度营业收入和净利润均实现了较大幅度的增长。公司在优化产品、市场、客户结构的同时，各业务市场份额不断提升，订单量持续增加。同时，公司在成本控制和费用管理方面取得了较好的成效，毛利率和净利率显著提升。

业务多元化布局带来增长动力：围绕光学核心技术，构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。研究员认为，这种多元化的业务布局能够降低公司的经营风险，同时各业务之间的协同效应也有望为公司带来新的增长动力。例如，半导体光学业务中的纳米光学产品和芯片镀膜产品的突破，以及汽车电子业务在海外市场的拓展，都为公司的未来发展提供了支撑。

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